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行政 Case

東阿阿膠緣何遭遇一字跌停

日期: 2019-07-17
來源: 人民日報
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  在經歷了多年的漲價后,一貫優秀的白馬股東阿阿膠業績增長驟降。7月14日傍晚,這位曾經的“優等生”發布了2019年半年度業績預告,預計上半年未經審計的凈利潤為1.81億至2.16億元,同比大幅下降75%至79%。業績預報發布后的7月15日,東阿阿膠股價開盤一字跌停,收于35.42元/股,當日市值蒸發超25億元。而東阿阿膠上一次出現“一字跌停”,還是在2008年。


  11年后再現“一字跌停”

  中金公司下調評級

  7月14日晚,東阿阿膠發布了2019年半年度業績預告,公告顯示,東阿阿膠2019年上半年凈利潤預計同比下降75%-79%。

  北京青年報記者注意到,根據業績預告,公司上半年實現歸屬于上市公司股東凈利潤為1.81億-2.16億元。而公司一季報中歸屬于上市公司股東凈利潤還有3.93億元。對比東阿阿膠披露的一季報數據,不難看出,其在2019年二季度出現了大幅虧損。

  而東阿阿膠的業績下滑在一季度就有預兆。根據其一季報,東阿阿膠營收和凈利首次出現雙降,分別同比下滑23.83%和35.48%。與此同時,其應收票據同比增加75.43%,應收賬款則下滑了19.39%。

  業績預報發布后的7月15日,東阿阿膠股價開盤一字跌停,收于35.42元/股,當日市值蒸發超25億元。北青報記者查詢歷史記錄發現,東阿阿膠上一次出現“一字跌停”,還是在2008年。

  7月16日中金公司發布研究報告稱,下調東阿阿膠的盈利預測,同時評級相應下調至“中性”。考慮到短期業績承壓,下調公司目標價至33.8元。而7月16日,東阿阿膠再度收跌5.59%,股價報33.44元。


  13年間價漲近19倍

  漲價速度超過茅臺

  事實上,東阿阿膠作為白馬股是靠一貫優異的表現。統計數據顯示,東阿阿膠凈利潤從2006年的1.54億元增長到2018年的20.87億元,連續保持了正增長,且凈利潤年復合增長率在20%以上。業界認為,這一增長與東阿阿膠逐年漲價有一定的關系。

  北青報記者不完全統計發現,自2006年以來,東阿阿膠已經進行了18次調價,最后一次是2018年12月,出廠價從每公斤196元提升至如今的3858元,上漲接近19倍。而其終端零售的阿膠塊價格折合成公斤價已經逼近5000元大關。事實上,從2006年到今年,貴州茅臺的實際零售價格上漲不足5倍,東阿阿膠漲價幅度之大可見一斑。


  “驢皮”稀缺成漲價主因

  經銷商也開始去庫存

  對于漲價的原因,東阿阿膠歷年來提價公告顯示,“驢皮”稀缺成了漲價的主因,此外也有公司加大研發投入的因素。對于東阿阿膠來說,其面臨的最大問題就是驢皮不夠了。

  有關數據顯示,進入21世紀以來,我國的毛驢數量從2000年的923萬頭降至2017年的268萬頭,下跌近八成。從東阿阿膠過去五年的營業成本構成來看,直接原材料及能源占比是節節高升,基本上都在90%以上,說明東阿阿膠的成本高度依賴于原材料驢皮。

  原材料供給不足,無疑會對阿膠的供給量有很大的限制。按照這個邏輯,影響東阿阿膠業績最大的因素應該是產能問題,但此次業績爆雷卻不是因為產量不足,而是由于去庫存。

  有分析認為,東阿阿膠的業績下滑或與原材料阿膠價格上漲乏力,渠道囤貨動力不足有關。在過去數十年中,阿膠的價格一直保持著穩定上漲的態勢,一旦市場上出現阿膠價格上調的預期,就會有客戶大量囤貨。“原來渠道商對阿膠漲價有預期,就會通過囤貨去獲得盈利,現在隨著漲價預期降低,經銷商也開始去庫存。”

  而東阿阿膠價格“漲不動”的背后是不再一家獨大的市場。與其十幾年前獨占市場約70%的份額不同的是,前瞻產業研究院發布的數據顯示,目前國內阿膠生產廠商超過200家,東阿阿膠占據41%市場份額,福膠集團占據32%份額。

  有分析稱,東阿阿膠營收凈利雙降的根本原因是公司的核心競爭力不足,公司產品被市場逐漸拋棄所致。也有分析師表示,東阿阿膠過分依賴提價來增加體量、增加利潤、提振股價的做法是“殺雞取卵”的行為。而企業的可持續發展應該從產品創新升級、與消費者互動方面多下功夫。

  文/本報記者 張鑫


  記者追訪

  東阿阿膠:業績下滑并非提價所致 不會打價格戰

  針對預計今年上半年公司凈利潤同比下降75%至79%的業績預告引發的外界關注,上市公司東阿阿膠昨天作出回應,否認了業績下滑是因為前期接連提價導致消費需求下降所致,同時強調東阿阿膠不會去追隨價格戰。作為東阿阿膠的大股東,被國務院國資委著力打造的“央企醫藥平臺”華潤醫藥也表示對東阿阿膠的前景依然看好,特別是其極具價值的民族品牌和高質量的生產標準,并表示不排除進一步增持東阿阿膠的可能性。

  對于自2008年以來已經提價13次,東阿阿膠方面昨天回應北青報記者時表示,單純認為價格上漲影響了公司業績的理解過于簡單。“其實早些年公司提價幅度較大時,反而公司業績增長得更明顯;而近三年來東阿阿膠的提價幅度已經明顯放緩。”這位人士指出,“原來經銷商對阿膠漲價有預期,就會通過囤貨去獲得盈利;但經歷了長期的高增長后,加上當前宏觀經濟背景的影響,經銷商對東阿阿膠漲價預期開始降低,也開始去庫存。”另據了解,目前東阿阿膠正在整合營銷渠道、開拓新渠道,理性控制下游庫存,這一過程至少還需要一年左右完成,短期也會對業績造成影響。

  東阿阿膠相關人士強調,其實恰恰是不正當的價格戰競爭對阿膠行業的負面影響最大。他舉例說,前些年阿膠行業快速發展,擠進這個行業的競爭者越來越多,以致在過去一兩年出現了過度競爭現象。一些競爭對手把價格降到了東阿阿膠的一半,市面上買一贈多的現象更是比比皆是。但事實上,在這種價格戰中,2018年國內阿膠行業的整體銷量卻是下滑的。因此東阿阿膠是不會去打價格戰的。同時他強調,之前的漲價其實是對阿膠價值的回歸,目前來看,在各種名貴中藥材中,阿膠的價格還是偏低的。

  另據了解,針對年輕人群,近來東阿阿膠明顯加大了與阿里、京東等的合作,并計劃啟動“真顏”品牌作為公司的第二增長引擎。這位人士向北青報記者透露,目前該品牌已完成市場調研及品牌戰略運營戰術的設計,并成立了專門項目組進行新品的開發運營。文/本報記者 張欽


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